尚友倶楽部

　　 from ibid.


＞飛行機が突然「蝶」に変わったら

　世界経済の状態と可能性を分析する時、著者は複雑系モデルを
　使う。
　しかし、Fed.は確率論に基づく均衡モデルを使っている。このモデ
　ルは現実の世界がどのように動くかを正しく表すものではない。

～飛行機を想像してみる。・・・ここで、Fed.議長をパイロットとみなし
　てみよう。・・・紙幣の増刷という形で推力を上げたり、フォワード・
　ガイダンスを使って、少し方向を変えたり、量的緩和という形で揚
　力を増大させたりすることが、均衡モデルだ。

～均衡モデルには一つだけ問題がある。経済は均衡モデルではな
　いことだ。経済は複雑系なのだ。

　複雑系とは？
　飛行機が突然「蝶」に変わることを想像して欲しい。
　Fed.は金融政策ツールを総動員して飛行機を飛ばそうとしている
　が、飛行機は全く予想外の動きをするという複雑系に内在するリ
　スクがある。

～複雑系の気が滅入る点は、当初の状態の取るに足りない変化か
　ら、この上なく凄まじい結果が生じ得ること・・・あなたが株式市場
　の投資家で、市場が下落していれば、買の好機だと思うかもしれ
　ない。市場はドンドン下落して、あなたは大金を失っている。
　あなたはどの時点で負けを認めるだろう？
　どの時点でパニックになるだろう！
　どの時点で、「撤退！」と叫ぶだろう。
　あなたの売は、市場を更に下落させ、売は売の連鎖を引き起こす。
　
　あまり大きな変化は必要ない。殆どの人が、それが起ころうとして
　いることに気づかない。・・・均衡モデルにしがみついていて、複雑
　系理論を活用しない限り、Fed.は過去30年間に何度もあったように
　バブルを見落とし、システミック・リスクを過小評価するだろう。毎回
　誤った結果が出るだろう。

～解決策は、崩壊が起こる前に、システムの規模を持続可能なレ
　ベルに縮小することだ。
　規制機関は銀行システムをときおり縮小するべきだ。目的は破綻
　をなくすことではなく、破綻から生じる破滅的な崩壊をなくすことな
　のだ。・・・大手銀行の規模の効率向上（一次利益）は・・・破滅的
　崩壊の二次コストに比べれば小さい。つまり、大手銀行が宣伝す
　る利益は、社会全体が負担するコストを無視している。

＞もはやFed.は信用に値しない

　2008年以降、何度も利下げを行って金利をゼロに引き下げ、それ
　からQEⅠQEⅡQEⅢ、さらにはオペレーション・ツイスト（マネー・
　サプライを一定に保ったまま長期金利と短期金利を互いに反対
　方向に動かそうとする）行った。
　2012年には、失業率とインフレ率の数値目標を設定し、名目GDP
　成長率の目標設定について語り、
　2011年、2012年、2013年、2014年、2015年とフォワード・ガイダンス
　の対象期間を延長した。

～ドル建て債権市場における実質金利が金価格に最も影響を及ぼ　　　す。
　（例）　3%（実質金利）=5%（名目金利）-2%（インフレ率）
7%　　　　=5%　　　　　　　　-(-2%)　（デフレ率）
1%　　　　=-1%（マイナス金利） -(-2%)　
　金の代替となるのは実質金利である。実質収益が金所有の機会
　コストになる。

　マイナス実質金利の鍵はインフレだ（借りたときより安いドルで返済
　できる）だ。Fed.はアメリカが財政破綻しないようにインフレを引き起
　こさなければならない。債務は「完済」される必要はないが、持続可
　能でなければならない。
　・・・いずれはインフレが起こるだろう。そのインフレは、マイナス実
　質金利と、金価格の大幅上昇を生み出すきっかけになる。

※金はデフレ環境下でも好成績を上げる。それは、中央銀行はデフ
　　レに耐えられないから、他の政策が失敗した時、金を使って無か
　　らインフレを生み出すのである。金のドル価格を現状より、はるか
　　に高いレベルに固定すればよい。そうすれば、他のすべての価格
　　が、この新しい金価格に順応する。

＞金価格の考え方

　金に関するグローバルな視点を持つためには、ドル建て金価格だ
　けでなく、あらゆる通貨のクロス・レートを分析する必要がある。
　自らの基準通貨を決め、それからドルだけでなく、その通過ｄせも
　金について考える。
　アドバイスとしては、金を価格ではなく、重量で捉えること。実物の
　金をどれだけの量で保有しているかだ。
　とはいえ、流動資産の10％位を金に割り当てるように。
　目的は、売買を繰り返すことではなく、長期に渡っての資産保全で
　ある。